穆迪下调中国主权信用评级的依据是什么

People walking past a mall with shopping bags in Beijing. Dec 2014 图片版权 Getty Images

评级机构穆迪周三(5月24日)下调了中国的信用评级。在一份声明中穆迪称,预期中国全社会负债水平持续升高,同时经济增长可能进一步放缓,未来几年中国的财政实力将受到损害。

但穆迪同时将其对中国的展望从负面调整为稳定。

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穆迪投资者服务公司(Moody's Investor Services)下调了中国长期本币和外币发行人评级,从Aa3下调至A1。这意味着中国政府的举债成本将升高。

BBC亚洲商务记者瓦斯瓦尼(Karishma Vaswani)分析称,这是穆迪25年来首次降低中国债务的投资评级,因此意义重大。但这不是近年来国际机构第一次对中国的债务水平敲响警钟,很明显穆迪对于中国政府处理债务问题的能力心存疑虑。

主要指标

穆迪在报告中称,最新的A1评级,以及对未来展望为稳定意味着风险仍然处于均衡状态。随着中国推进改革,信用恶化可能放缓并可能最终得到遏制。

中国2016年经济增速降至6.7%,这一增速为1990年代以来的最慢增速。

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Image caption 穆迪指中国债务水平可能进一步上升,而经济增速可能进一步减缓。

穆迪在报告中指,中国近年来的经济增速曾经高达10.6%。这种增速放缓的局面反应出中国经济正在进行大规模的结构调整,预期这种调整还将持续。在未来5年内,中国经济增速可能进一步下滑至接近5%。

穆迪称,判定中国经济增速将进一步放缓的三个主要原因是:

  • 随着投资占总支出的比例下降,资本总值增速将放缓;
  • 从2014年开始的适龄劳动人口总量下降的趋势将会加速;
  • 尽管在技术等方面的投资有所增加,但过去几年出现的生产力下降的趋势不会扭转。

除了经济增速外,穆迪根据目前中国政府公布的预算赤字率得出结论,2018年左右中国政府直接债务占GDP的比例将达到40%,并在2020年达到接近45%的水平。

穆迪预测政府负债率、房地产负债以及非金融行业负债将继续增长,中国全社会负债率2016年底已达到256%。

"中国政府强调增长的重要性……导致经济更加依赖政策刺激。支持增长的压力会导致政府以及国有行业支出增加。"

基于这些因素,穆迪预期"直接及间接的政府债务以及其他社会负债将持续增长,损害中国的信用"。因此"现在最合适的评级是A1"。

中国回应

中国财政部网站周三(5月24日)对穆迪下调评级一事作出了回应

财政部确认,截至2016年底,中国地方政府债务余额15.32万亿元,地方政府债务率80.5%,中央政府国债余额12.01万亿元,两项合计,中国政府债务27.33万亿元,占GDP比例为36.7%。这一数据和穆迪引用的数据基本一致。

但财政部称,中国政府负债率"低于欧盟60%的警戒线,也低于主要市场经济国家和新型市场国家水平,风险总体可控"。

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Image caption 中国总理李克强(右)在两会上公布的经济增速目标逐年降低。穆迪认为中国政府会通过财政刺激来保证增速。

关于债务扩张一事,财政部回应指,穆迪对中国法律"缺乏必要的了解",因为中国政府不承担国有企业的债务。

财政部没有直接回应穆迪对于中国经济增速将进一步放缓的说法,但表示穆迪下调中国主权信用评级"高估了中国经济面临的困难,低估了中国政府深化供给侧改革和适度扩大总需求的能力"。

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