穆迪下調中國主權信用評級的依據是什麼

People walking past a mall with shopping bags in Beijing. Dec 2014 圖片版權 Getty Images

評級機構穆迪周三(5月24日)下調了中國的信用評級。在一份聲明中穆迪稱,預期中國全社會負債水平持續升高,同時經濟增長可能進一步放緩,未來幾年中國的財政實力將受到損害。

但穆迪同時將其對中國的展望從負面調整為穩定。

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信用評級機構穆迪將中國債務評級展望降至「負面」

穆迪投資者服務公司(Moody's Investor Services)下調了中國長期本幣和外幣發行人評級,從Aa3下調至A1。這意味著中國政府的舉債成本將升高。

BBC亞洲商務記者瓦斯瓦尼(Karishma Vaswani)分析稱,這是穆迪25年來首次降低中國債務的投資評級,因此意義重大。但這不是近年來國際機構第一次對中國的債務水平敲響警鐘,很明顯穆迪對於中國政府處理債務問題的能力心存疑慮。

主要指標

穆迪在報告中稱,最新的A1評級,以及對未來展望為穩定意味著風險仍然處於均衡狀態。隨著中國推進改革,信用惡化可能放緩並可能最終得到遏制。

中國2016年經濟增速降至6.7%,這一增速為1990年代以來的最慢增速。

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Image caption 穆迪指中國債務水平可能進一步上升,而經濟增速可能進一步減緩。

穆迪在報告中指,中國近年來的經濟增速曾經高達10.6%。這種增速放緩的局面反應出中國經濟正在進行大規模的結構調整,預期這種調整還將持續。在未來5年內,中國經濟增速可能進一步下滑至接近5%。

穆迪稱,判定中國經濟增速將進一步放緩的三個主要原因是:

  • 隨著投資佔總支出的比例下降,資本總值增速將放緩;
  • 從2014年開始的適齡勞動人口總量下降的趨勢將會加速;
  • 儘管在技術等方面的投資有所增加,但過去幾年出現的生產力下降的趨勢不會扭轉。

除了經濟增速外,穆迪根據目前中國政府公布的預算赤字率得出結論,2018年左右中國政府直接債務佔GDP的比例將達到40%,並在2020年達到接近45%的水平。

穆迪預測政府負債率、房地產負債以及非金融行業負債將繼續增長,中國全社會負債率2016年底已達到256%。

"中國政府強調增長的重要性……導致經濟更加依賴政策刺激。支持增長的壓力會導致政府以及國有行業支出增加。"

基於這些因素,穆迪預期"直接及間接的政府債務以及其他社會負債將持續增長,損害中國的信用"。因此"現在最合適的評級是A1"。

中國回應

中國財政部網站周三(5月24日)對穆迪下調評級一事作出了回應

財政部確認,截至2016年底,中國地方政府債務餘額15.32萬億元,地方政府債務率80.5%,中央政府國債餘額12.01萬億元,兩項合計,中國政府債務27.33萬億元,佔GDP比例為36.7%。這一數據和穆迪引用的數據基本一致。

但財政部稱,中國政府負債率"低於歐盟60%的警戒線,也低於主要市場經濟國家和新型市場國家水平,風險總體可控"。

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Image caption 中國總理李克強(右)在兩會上公布的經濟增速目標逐年降低。穆迪認為中國政府會通過財政刺激來保證增速。

關於債務擴張一事,財政部回應指,穆迪對中國法律"缺乏必要的了解",因為中國政府不承擔國有企業的債務。

財政部沒有直接回應穆迪對於中國經濟增速將進一步放緩的說法,但表示穆迪下調中國主權信用評級"高估了中國經濟面臨的困難,低估了中國政府深化供給側改革和適度擴大總需求的能力"。

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