美國加息 中國按兵不動 為什麼?

中國央行 圖片版權 Reuters

美聯儲又加息了。這次,中國央行沒有跟進,而是保持利率不變。

為什麼? 它沒有解釋。

市場普遍認為美國加息對中國資本市場影響有限。

這是美聯儲今年第二次加息。三月份那次,中國人民銀行當天跟著宣佈也上調利率。

傳統上,美聯儲打噴嚏,全球股市感冒,這種描述至今仍然適用,美聯儲加息與否,也總是令中國投資者心存忐忑。

這裏的"傳導"機制大體是這樣的:美聯儲加息,推高美元,相應壓低人民幣,引發市場對資本外流的擔憂,促使中國央行收緊流動性,比如直接提息,或提高銀行間拆借利率,或用其他貨幣工具來對衝,由此波及資本市場。

「傳導機制」

一般而言,美聯儲加息對中國的影響大致有以下幾個方面:

  • 美國國債升值,對於中國投資者持有的美元資產、中國持有的美國國債都是利好消息;
  • 人民幣受到貶值壓力:人民幣貶值有利於促進中國製造產品出口,但出國留學、旅遊和海外淘寶都更貴,進口成本也會上漲;
  • 中國央行提息壓力增加,錢更貴,貸款成本上升,房貸負擔加重,其他消費或許要減少,日常消費受影響,不利於經濟發展;
  • 黃金價格可能下跌。在金價跟美元掛鉤的國際貨幣體系中,美元漲,金價跌;美元跌,金價漲。

對中國普通民眾而言,如果不出國、不留學、沒有投資房地產、互聯網金融或一些銀子銀行理財產品,美國這次加息的影響不大。

在宏觀層面,跟三月份的狀況相比,人民幣現在較穩定,流動性沒有明顯寬鬆。

同時,中國的短期利率和債券孳息都已在走高,說明中國的"加息"走在了美國前面,再加上外匯管控收緊,出現美聯儲加息導致資金大批外流的情況可能性較小。

今年以來,中國經濟增勢穩定,央行已經幾次小幅上調短期利率,作為去杠桿努力的一部分。過去一周陸續公布的數據,包括工業產值、零售和出口,都表明投資降溫措施對增長沒有造成較大衝擊。第一季度國內生產總值同比增長6.9%。

但是, 目前中國正處於經濟爬坡、轉型、去產能的階段,企業自身的債務成本負重較大,房貸和企業成本上漲的壓力已經出現,如果央行加息,會進一步加大企業成本。

美聯儲加息對中國的壓力仍然存在:美國持續提息,中國的提息壓力也會增大,美元走強對中國資本市場的"虹吸作用"也不能排除。

市場分析人士認為, 只要有可能保持高於6.5%的年增長率,央行就不大可能改變收緊政策方向。

Image caption 2016年底和2017年一季度,美聯儲加息時都有人預計中國樓市將出現部分城市房價奔潰。

有專家指出,中國已經針對美聯儲可能加息採取了不少防範性措施,以防人民幣大幅度貶值。去年人民幣貶值6.5%,今年回升2.3%。

路透社6月15日引述上海一家外國銀行的交易員說,匯市穩定,美聯儲加息因素已經納入交易價格。

去年12月美聯儲宣佈時隔10後首次提息,引發中國房價或因此暴跌的擔憂。

理由是,美國加息,在中國的熱錢回流,資金成本大幅升,可能導致部分房企資金鏈緊繃,成本飆升時被迫拋售,許多中小房企或面臨倒閉,三、四線城市房價可能因此暴跌。

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