小米赴港上市:五年前馬雲播種 今天雷軍摘桃

如果小米市值突破 1379 億美元,雷軍有望問鼎中國首富 圖片版權 Getty Images
Image caption 如果小米市值突破 1379 億美元,雷軍有望問鼎中國首富

5月3日,小米公司正式向香港證券交易所提交招股說明書。這注定將是一次不平凡的IPO(首次公開招股)。

小米上市,有多個引人注目的標籤——香港首個嘗鮮「同股不同權」的案例;全球估值最高的獨角獸企業上市;或成為港股歷史上最大規模的IPO;甚至可能將雷軍推上新首富的寶座。

首嘗同股不同權

成立8年的小米開啟上市之路。港交所上市機制改革後三天,小米正式提交了上市申請,成為了首個嘗鮮「同股不同權」的公司。

招股書顯示,小米當前的股權結構中,雷軍持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎萬強持3.2375%、黃江吉持3.2375%,洪鋒持3.2207%、許達來持2.9312%、劉德持1.5494%、周光平持1.4317%、王川持1.1149%、晨興集團持股17.1931%,其他投資者持有21.3430%。

這些股份中,小米創始人、董事長兼 CEO 雷軍和小米聯合創始人、總裁林斌是「同股不同權」的受益者。兩人擁有的股票為具備「超級投票權」的A類股票。相比B類普通股,投票權最高可達一股10票。這意味著,雷軍將至少擁有超過50%投票權,可以完全掌控小米。

作為補償,雖然A類股票的持有者享有高投票權,但作為補償,這類股票一般流通性較差,一旦流通出售,即從A類股轉為低投票權的B類股。

雷軍不僅掌握控制權,身價也將水漲船高。按照小米的盈利,再參照騰訊上市時58倍的市盈率,外界估計小米上市後估值將達1000億美元。按照雷軍的持股比例計算,若小米市值突破 1379 億美元,他就將超過福布斯富豪榜上目前的中國首富馬化騰428億美元,問鼎首富寶座。

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Image caption 錯失阿里巴巴後,香港的IPO集資額連年下跌,由2015年全球第一,跌至2017年的第四

五年前阿里求而不得

雷軍和林斌享受到的,恰是五年前阿里巴巴「求而不得」的。

五年前,阿里巴巴考慮在香港上市。阿里巴巴採取「合伙人制度」,使持股比例不到10%的馬雲和管理團隊可以保持對阿里巴巴的控制權。這模式造成阿里股份的「同股不同權」,與香港堅持的「同股同權」上市規則相牴觸。

為了使香港聯交所修改上市規則,阿里巴巴與港交所展開大論戰。時任阿里巴巴執行副主席蔡崇信發文稱,「香港資本市場的監管,是被急速變化的世界拋在身後,還是應該為香港資本市場的未來做出改變,迅速創新?!!」

港交所總裁李小加則稱要堅持香港法治社會原則,保護中小股民利益,不會為短期利益,而犧牲長遠利益。

談判一年未果,阿里巴巴只能舍港取美,赴紐交所上市,成為該所史上最大的IPO。

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Image caption 阿里巴巴2014年在紐約上市,規模達250億美元,創下歷史記錄

馬雲臨走時不失風度地表示,未能在香港上市,是因為阿里選擇了一個錯誤的時機,溝通也不順暢,是阿里錯過了香港.....也希望香港為了自己的未來作出改變,因為世界正在不斷改變。

因為「同股同權」,港交所錯失阿里;同樣因為「同股同權」,其後不少科技獨角獸公司都被拒之門外。因此,香港的IPO集資額連年下跌,由2015年的全球第一(超2600億港元),跌至2017年的第四(僅1300億港元)。

阿里舍港取美,再加上集資額連年下跌,港交所開始一系列反思。終於,去年底宣佈啟動 20 年來最大變革,正式放開「同股同權」的股權設置限制。

雖然港交所「趕了個晚集」,但依然有不少機會。香港著名股評人大衛·韋伯(David Webb)曾向BBC中文表示,香港開放「同股不同權」可以吸引中國大陸公司,回到中國領土上市,減低美國監管機構的影響。

但這一制度的批評者指出,美國能夠接納股權不平等的架構,是因其法律制度對投資者保障較好,股東可通過「集體訴訟」維權;但香港並無類似機制,投資者難以通過法律途徑維權。

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