穆迪称中国地方政府债规模被低估

中國大城市高樓林立
Image caption 中國地方政府的融資平台正在進入還本付息高峰期。

國際信貸評級機構穆迪就中國大陸地方債風險發出警告,稱地方政府的債務負擔可能比官方估計數據高3萬5千億元人民幣(5千4百億美元),意味著中國銀行業面臨的壞債風險比預計的更大。

倫敦亞非學院金融學教授孫來祥告訴BBC中文網,中國地方政府債務最可能導致的後果是重現1990年代中期中國國有銀行出現大量不良資產的情況,最終由中央財政通過發國債處理銀行壞帳來替地方政府買單。

11萬億

穆迪指出,中國大陸銀行的壞債規模可能高達8%-12%,並警告說,如果中國當局不採取有效措施解決這個問題,中國銀行業信用評級可能降為負面。

中國國家審計署6月27日公布的報告顯示,全國各級地方政府性債務餘額達10萬7千億元人民幣,其中8萬5千億元來自銀行貸款。

但是,穆迪對審計署和中國銀監會的估算數據作了對比後發現,多達3萬5千億元的地方債務沒有納入審計署的報告。

穆迪在聲明中解釋說,審計部門不認為這些「隱性」債務屬於地方政府的貸款,可能因為它們沒有清楚明確的記錄和走向,而這樣的債務成為壞債的風險最大。

孫來祥說,發現有大量地方政府貸款被用在非經濟刺激計劃的項目上,有些去向不明,還有大量是為融資平台項目所作的擔保金額。

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融資平台

中國政府在2008年金融危機爆發後實施「4萬億」刺激計劃,其中70%由地方政府和企業承擔,中央對地方的財政限制明顯放寬,催生了隱性債務積聚。

地方政府自2008年以來大量開設「地方融資平台」,把各種項目放在一起,以組合方式從銀行獲得貸款。為了提高這些平台的借貸信用,地方政府往往把地方財政收入作為未來償貸的擔保。

據《財經網》報道,地方融資平台從2008年的2千個左右,迅速增加到目前的1萬個左右,其中7成是縣政府一級的融資平台,而市場對縣級政府的風險控制以及償債能力感到擔憂。

中國官方認為地方政府債務負擔尚未超出其償債能力。

孫來祥也認為,長期而言,地方政府的基礎設施建設工程會有回報,所以仍具備償債能力。而短期的違約風險,則可能通過中央財政發債券來解決。

有評論指出,如果中國允許地方政府發行自己的債券,則有助於規範地方融資和借貸行為,並可緩解地方政府還貸壓力。

現在有大量「不明不白」的地方債務實際上是地方政府為項目貸款所作的擔保。

中央買單

孫來祥指出,地方政府實際上不承擔任何債務風險,貸款由企業或融資平台還,還不起的話中央財政會兜著。

他說,這個問題實際上存在已久,今年來可能地方融資平台導致債務大量積聚的問題變得無法迴避,必須設法處理,所以今年第一次開始由審計署對地方政府債務加以盤點審計,摸清情況。

也有業者認為中國地方政府債務的「軟預算約束」風險重視不夠,而其違約風險被高估。

澳新銀行的劉利剛在英國《金融時報》上發表專欄文章稱,中國現行財政體制結構意味著中國地方政府債務面臨的不是「違約風險」,而是可能短期拖欠還貸的「流動性風險」,這可以通過銀行債務展期等方式來緩解。

另外,如果允許地方政府發債,或者中央財政替地方政府發國債,那麼地方政府也「完全可以順利渡過還貸的高峰期」。

他還提出「市場化的解決方案」,即出售融資平台下的項目,有選擇性地私有化,或者有選擇地出售地方政府擁有的優良國有資產,既可償還貸款,又疏通了民間資金進入傳統上政府壟斷的領域,也有助於減輕通脹壓力。

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